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2024年油價(jià)運行邏輯:易漲難跌 油價(jià)繼續維持高位區間運行
卓創(chuàng )資訊 2023-10-31 10:50:25

進(jìn)入2024年,除了主要的三大情景宏觀(guān)情景、供應情景和需求情景之外,還需關(guān)注一個(gè)風(fēng)險因素,即在高利率環(huán)境下,美國可能出現還債違約現象,債務(wù)風(fēng)險是2024年可能出現的潛在風(fēng)險。我們分別在主要情景下給出情景假設,并在情景假設前提下給出對于2024年原油價(jià)格的預測值。

2024年宏觀(guān)情景之下美國利率水平仍屬于高位,目前的利率路徑是2024年下半年開(kāi)啟第一次降息。降息將會(huì )從兩方面對原油價(jià)格施加影響。其一,從宏觀(guān)情景下對油價(jià)進(jìn)行傳導。降息伴隨著(zhù)市場(chǎng)資金條件的寬松,貨幣之水將推高油價(jià)之船。且降息周期內美元指數走弱,美元購買(mǎi)力下降,也會(huì )導致以美元計價(jià)的其他商品相對更貴,支撐原油價(jià)格走高。隨著(zhù)降息預期的逐步增強,預計給到原油價(jià)格的支撐作用將會(huì )增強。其二,從商品供需情景下對油價(jià)進(jìn)行傳導。一般來(lái)說(shuō),降息時(shí)美國都面臨著(zhù)較大的經(jīng)濟衰退壓力。經(jīng)濟下行,將會(huì )對原油需求造成拖累,從而拖累油價(jià)表現。復盤(pán)歷次降息周期內原油價(jià)格表現,宏觀(guān)經(jīng)濟對于實(shí)際原油需求的傳導有一定時(shí)滯,即使發(fā)生原油需求疲弱導致的油價(jià)下跌,也一般發(fā)生在降息周期的中后半段。降息周期前期一般會(huì )出現原油價(jià)格重心的抬升。

供應情景之下,2023年隨著(zhù)資本支出的增加,美國頁(yè)巖油產(chǎn)量快速增加值1983年以來(lái)最高水平。同時(shí)OPEC+仍然維持較強的減產(chǎn)力度。結合供應各國情況看,2024年由于OPEC+有更大的剩余產(chǎn)能,供應端OPEC+擁有更大的供給彈性,也是我們需要更為關(guān)注的一個(gè)方面,目前給出的情景假設是預計OPEC+額外減產(chǎn)在2024年1月解除,且暫時(shí)沒(méi)有新的減產(chǎn)政策。

需求情景之下,由于全球經(jīng)濟增長(cháng)前景疲軟,預計2024年全球原油需求增長(cháng)預期從此前的每天100萬(wàn)桶下調至每天88萬(wàn)桶?;谝陨蟽蓚€(gè)情景假設,2024年原油供需將逐步從短缺轉為過(guò)剩,原油庫存也將從低位開(kāi)始補庫。在原油庫存仍在低位的狀態(tài)下,油價(jià)運行中樞仍將維持高位。根據測算,雖然2024年原油將逐步轉為過(guò)剩,但仍在原油供需均衡區間之內,結合低庫存衡定的高油價(jià)區間,預計供需情景仍然支撐油價(jià)高位運行。

事件驅動(dòng)情景之下,需要警惕美國債務(wù)風(fēng)險可能引發(fā)的突發(fā)事件,這也是驅動(dòng)美聯(lián)儲貨幣政策轉向的重要力量。

在情景分析體系的基準情景假設下,如果2024年下半年美聯(lián)儲開(kāi)始降息、OPEC+沒(méi)有增加新的減產(chǎn)政策、原油需求小幅增長(cháng)但增速下降、沒(méi)有出現其他突發(fā)事件的話(huà),原油多因子模型測算出,1月-12月WTI原油月均價(jià)分別為87.51美元/桶、88.533美元/桶、88.18美元/桶、87.41美元/桶、86.19美元/桶、85.24美元/桶、85.11美元/桶、85.99美元/桶、86.52美元/桶、86.41美元/桶、88.62美元/桶、89.7美元/桶。