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宏觀(guān)微觀(guān)察06:4月商品宏觀(guān)環(huán)境進(jìn)一步好轉,5月份商品價(jià)格或淡季不淡
卓創(chuàng )資訊 2024-05-06 17:14:54

【導語(yǔ)】從歷史看,5月份商品季節性回落可能較大,但考慮一季度價(jià)格出現的深度調整,5月份商品表現或繼續打破固有季節性特點(diǎn),價(jià)格總體延續上行趨勢。特別關(guān)注邊際變量可能帶來(lái)的沖擊。

4月份國內大宗商品價(jià)格擺脫下跌趨勢,總體轉為上漲。截至4月末,卓創(chuàng )資訊大宗商品出廠(chǎng)價(jià)格指數報收于105.08點(diǎn),較2024年2月末上漲1.42點(diǎn),其中工業(yè)品指數收于107.87,農產(chǎn)品指數收于98.74,分別上漲2.62點(diǎn)和下跌1.31點(diǎn);期貨方面,截止到30日,商品指數上漲4.05%,其中工業(yè)品上漲8.15%,農產(chǎn)品下跌1.03%。

4月高頻數據表現

通脹方面:國際原油價(jià)格保持震蕩向上漲趨勢,價(jià)格呈N型走勢,國內成品油本月經(jīng)歷2次上漲,4月29日價(jià)格或迎來(lái)年內二次下跌。2024年以來(lái)國內成品油調價(jià)已經(jīng)呈現出“五漲一跌兩擱淺”的格局,汽、柴油每噸累計漲幅分別為875元和845元。地緣局勢對原油以及對相關(guān)商品價(jià)格產(chǎn)生顯著(zhù)影響,集運歐線(xiàn)價(jià)格3月中旬之后再度上漲,并在4月中旬末再度創(chuàng )出新高,之后價(jià)格一路攀升至2866.9;國內煤炭?jì)r(jià)格總體呈回暖趨勢,淡季預期交易趨向結束;農產(chǎn)品價(jià)格延續下跌趨勢,菜籃子,糧油產(chǎn)品價(jià)格繼續保持下跌狀態(tài)。預計4月份CPI同比或小幅回升,PPI降幅或總體有所收窄。

生產(chǎn)端:工業(yè)生產(chǎn)繼續保持回暖趨勢,從高頻數據上看,焦炭、純苯、丙烯、水泥開(kāi)工處于19年之后的最低水平,半鋼輪胎開(kāi)工則處于最高水平,但值得注意的是,純苯、丙烯產(chǎn)量因產(chǎn)能基數的問(wèn)題,產(chǎn)量并分處于同期最低水平,而是在最高位置。具體來(lái)看,反映國內需求端指標,水泥開(kāi)工率處于近六年最低水平,瀝青開(kāi)工率接近低位,與汽車(chē)行業(yè)表現有關(guān)的半鋼輪胎表現較好,半鋼輪胎開(kāi)工率處于近六年歷史最高水平,與紡織行業(yè)有關(guān)的PTA開(kāi)工率加速回暖當前開(kāi)工水平僅次于2020年同期。反映到總量數據上,4月份PMI略有下降,數據錄得50.4%,其中生產(chǎn)指數52.9%,較上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn),表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)繼續加快。

需求端3月份制造業(yè)PMI指標體現出的需求分項表現較好,這也是4月份商品價(jià)格逐步回暖的主要驅動(dòng)力量。家電行業(yè)排產(chǎn)繼續呈回暖趨勢,產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數據顯示,2024年5月家用空調排產(chǎn)2277萬(wàn)臺,較去年同期實(shí)績(jì)增長(cháng)19.4%;冰箱排產(chǎn)850萬(wàn)臺,較去年同期實(shí)績(jì)增長(cháng)13.4%;洗衣機排產(chǎn)648萬(wàn)臺,較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jì)增長(cháng)4.3%;工地開(kāi)工保持回暖態(tài)勢,房地產(chǎn)市場(chǎng)量?jì)r(jià)有好轉跡象,核心城市限購政策進(jìn)一步松綁;汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)售保持快速增長(cháng)狀態(tài),北京車(chē)展或帶動(dòng)內外需求增加。

貨幣:3月LPR保持穩定,1年期LPR報3.45%,上月為3.45%;5年期以上LPR報3.95%,上月為3.95%;經(jīng)歷季度末資金緊張局面之后,國內資金壓力進(jìn)一步下降,SHIBOR保持下行趨勢;貨幣呈回籠狀態(tài),截止到4月28日,央行貨幣凈投回籠9080億元。

國內宏觀(guān)表現

國內宏觀(guān):一季度宏觀(guān)數據繼續表現為結構回暖態(tài)勢,3月工業(yè)企業(yè)數據公布,利潤增速轉負、而庫存增速回升。從結構上來(lái)看,高技術(shù)制造業(yè)利潤累計增速進(jìn)一步加快,裝備制造業(yè)、消費品行業(yè)利潤累計增速有所回落。雖然庫存增速有所回升,部分行業(yè)可能已進(jìn)入主動(dòng)補庫,但考慮到工業(yè)企業(yè)利潤的反復,整體的主動(dòng)補庫尚未到來(lái),且企業(yè)補庫的能力和意愿還比較有限。一季度國內企業(yè)利潤總體仍在下滑,從邊際變化來(lái)看,與前兩個(gè)月相比,有色、煤炭、農副食品、食品、專(zhuān)用設備、廢棄資源利用利潤增速環(huán)比改善,集中在上游資源、食品產(chǎn)業(yè)鏈。而紡服產(chǎn)業(yè)鏈、家具、造紙、橡塑、建材、交運設備、計算機通信電子、電力和燃氣利潤增速較前兩個(gè)月放緩幅度較大。

國際宏觀(guān):美國一季度GDP環(huán)比折年率1.6%,雖低于市場(chǎng)預期2.5%和前值3.3%,但考慮到有很多周期擾動(dòng)項,且其消費增速仍有2.5%,住宅類(lèi)固定資產(chǎn)投資大幅增長(cháng)13.9%,說(shuō)明美國需求的韌性仍在;歐洲市場(chǎng),歐元區一季度經(jīng)濟環(huán)比增長(cháng)0.1%,較前值0.0%有所回升。同比方面,歐元區一季度GDP經(jīng)季節性因素調整的同比初值為1.3%,為連續第四個(gè)季度下滑,低于預期1.4%和前值1.8%,創(chuàng )下2021年一季度以來(lái)的最低紀錄。歐盟國家一季度GDP同比增長(cháng)1.3%,低于前值1.7%。

政策視角:超長(cháng)期國債應用有新進(jìn)展,財政部發(fā)文稱(chēng)及時(shí)啟動(dòng)超長(cháng)期特別國債發(fā)行工作,資金使用瞄向大規模設備更新和消費品以舊換新領(lǐng)域;國家發(fā)展改革委近日正式上線(xiàn)全國政府和社會(huì )資本合作項目信息系統,發(fā)改委投資司將組織各地推出一批符合PPP新機制要求的項目,最大程度鼓勵民營(yíng)企業(yè)參與,充分激發(fā)民間投資活力,鞏固好民間投資增長(cháng)態(tài)勢。PPP新機制制度建設已經(jīng)基本完成,后續會(huì )加速進(jìn)入落實(shí)階段;最近一個(gè)月政策主要圍繞前期兩會(huì )提出來(lái)的大規模設備更新和消費品以舊換新工作,各省份,中央部委召開(kāi)相關(guān)會(huì )議對工作進(jìn)行安排和部署。截止到4月26日約有12個(gè)省份發(fā)布大規模設備更新和消費品以舊換新實(shí)施方案,更多省份舉行專(zhuān)門(mén)會(huì )議就相關(guān)工作進(jìn)行部署,另外,發(fā)改委、工信部、央行、商務(wù)部、財政部等中央部委有相關(guān)工作部署。4月底,中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財政部、金融監管總局聯(lián)合召開(kāi)大規模設備更新和消費品以舊換新金融工作推進(jìn)會(huì )。

重要提示:上月我們提示“外需主導的品類(lèi),或需警惕估值端的沖擊。內需主導的品類(lèi),受益于階段性擾動(dòng)消退后穩增長(cháng)的進(jìn)一步落地,上漲或更具確定性”,過(guò)去的4月份商品市場(chǎng)表現總體符合預期,高估值產(chǎn)品紛紛出現回調,貴金屬、原油等產(chǎn)品月中出現回調,而以?xún)刃柚鲗У纳唐?,黑色系、建材系、煤炭系產(chǎn)品均出現見(jiàn)底回升趨勢。

從商品價(jià)格的表現看,4月份鋼鐵、煤炭、有色金屬表現較好,這與國內需求均有密切關(guān)系,同時(shí)也反饋前期主導價(jià)格的“弱需求”沖擊有所減弱。進(jìn)入到5月份之后,需求仍有來(lái)自天氣因素的擾動(dòng),南方梅雨季節會(huì )影響部分商品需求,但并不會(huì )改變需求總體向好的趨勢,政策依舊給與需求市場(chǎng)足夠的信心。供給端,一季度價(jià)格下調較為明顯的商品均有主動(dòng)調節生產(chǎn)節奏的動(dòng)作,以此促使供需重歸平衡。5月份供給量仍有可能會(huì )邊際回暖,但供給彈性或逐步減弱,需要關(guān)注集中進(jìn)入檢修季商品可能會(huì )成為資金關(guān)注的重點(diǎn)。

從歷史看,5月份商品季節性回落可能較大,但考慮一季度出現價(jià)格的深度調整,5月份商品表現或繼續打破固有季節性特點(diǎn),價(jià)格總體延續上行趨勢。特別關(guān)注邊際變量可能帶來(lái)的沖擊。