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商品前瞻06:美聯(lián)儲鷹派暗藏危機 6月商品風(fēng)險大于機會(huì )
卓創(chuàng )資訊 2024-06-03 10:25:40

關(guān)鍵詞:黃金、白銀、縮表、流動(dòng)性

導語(yǔ):貴金屬價(jià)格近期頻繁波動(dòng),市場(chǎng)長(cháng)期與短期預期分化,令美聯(lián)儲鷹派表態(tài)難抑多頭情緒發(fā)酵,或反映出宏觀(guān)層面潛藏的不確定性風(fēng)險,尤其對美債價(jià)格走弱引發(fā)的流動(dòng)性擔憂(yōu)。這對整個(gè)6月商品市場(chǎng)而言,情緒的變化將成為基本面之上的重要影響因素,導致風(fēng)險或更大于機會(huì )。

近兩周以來(lái),貴金屬商品市場(chǎng)震蕩走強,能源及農產(chǎn)品價(jià)格也再度接續上行,至此,商品市場(chǎng)的偏多情緒達到了這一階段的巔峰。一是由于市場(chǎng)對于商品供應端預期收緊的持續發(fā)酵,其中對于貴金屬市場(chǎng)而言,不僅計價(jià)了市場(chǎng)供應問(wèn)題,更包括了宏觀(guān)風(fēng)險、持倉預期以及需求側的長(cháng)期走強。也因此在時(shí)隔一個(gè)多月后,5月17日的外盤(pán)現貨黃金價(jià)格再度突破2400美元/盎司,收報于2414.50美元/盎司,逼近4月12日創(chuàng )下的2448.8的前高水平?,F貨白銀價(jià)格更是強于黃金市場(chǎng),價(jià)格當日收報31.39美元/盎司,日漲幅超6.24%。金銀比價(jià)水平大幅收窄至76.15,也降至了2024年2月以來(lái)的新低位置。這也開(kāi)啟了貴金屬市場(chǎng)的同漲共振趨勢,從5月17日至今共8個(gè)交易日期間,貴金屬市場(chǎng)日收盤(pán)價(jià)格高點(diǎn)和低點(diǎn)的價(jià)差水平明顯放大。從月線(xiàn)水平看,現貨黃金高低點(diǎn)價(jià)差延續3月以來(lái)走勢,盡管略有收窄但仍有近180美元的變動(dòng)幅度;而現貨白銀高低點(diǎn)價(jià)差則較前兩個(gè)月進(jìn)一步走闊至6.49美元。

長(cháng)期市場(chǎng)預期偏多。長(cháng)期來(lái)看,驅動(dòng)貴金屬市場(chǎng)價(jià)格持續走強的因素主要有美聯(lián)儲貨幣政策轉向預期、美股經(jīng)濟泡沫及美債市場(chǎng)風(fēng)險爆發(fā)的擔憂(yōu),以及經(jīng)濟復蘇尤其是科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求預期的改善,共同從貨幣流動(dòng)性、避險需求和實(shí)體基本面形成了對其價(jià)格上漲的支撐。短期美聯(lián)儲偏鷹難抵經(jīng)濟數據偏弱表現。短期視角下,當前貴金屬市場(chǎng)的上漲一是源于在美國4月經(jīng)濟數據指引下的市場(chǎng)對美國經(jīng)濟增長(cháng)預期的不樂(lè )觀(guān),盡管美聯(lián)儲仍然沒(méi)有進(jìn)一步明確將降息納入決策考量,但因其勞動(dòng)力市場(chǎng)熱度回落、物價(jià)水平趨勢走低的表現,令市場(chǎng)對未來(lái)的降息確定性再度增強,成為支撐現階段貴金屬走強的主要驅動(dòng)邏輯。

根據美國商品期貨交易委員會(huì )(CFTC)數據,截至5月21日當周,COMEX黃金投機者凈多頭倉位增加21030手頭寸至193972手;COMEX白銀投機者凈多頭倉位減少3918手頭寸至37703手;盡管白銀投機多頭減少,但仍是2021年以來(lái)的相對高位規模。另外,地緣風(fēng)險的不確定性仍存,美國經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”也難以確定,也都使市場(chǎng)對貴金屬領(lǐng)域增加風(fēng)險升水的又一考慮。而除了地緣突發(fā)因素之外,市場(chǎng)對貴金屬期貨持倉規模能否實(shí)現實(shí)物交割存疑,公開(kāi)交易所庫存規模遠低于所對應的金銀期貨持倉,也引發(fā)了階段性的軋空行情出現。

6月美聯(lián)儲縮表放緩與鷹派立場(chǎng)并存

進(jìn)入6月,美聯(lián)儲將開(kāi)啟放緩縮表進(jìn)程,這意味著(zhù)距離美元寬松預期又更近一步。但在沒(méi)有明確的降息指引之前,放緩縮表或是美聯(lián)儲維持目前利率水平的重要手段,以應對美債過(guò)快下跌造成的利差倒掛修正所形成的流動(dòng)性風(fēng)險?;诖?,6月整體的宏觀(guān)貨幣環(huán)境對商品端的上行支撐仍然十分有限,而貴金屬價(jià)格急漲急跌的背后或潛在反映出市場(chǎng)目前存在的預期分化,對月內商品后續走勢而言風(fēng)險更大于機會(huì )。